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當代明誠還要面對商譽、并表的質疑

發布時間:2019-05-16 10:15:13   來源:新華網  

  新華網北京5月14日電(記者丁峰)一邊是海水,一邊是火焰:用來描述當代明誠的當下,恰如其分。

  5月6日,當代明誠官宣,其全資子公司新英體育將2019-2025年6個賽季的西甲聯賽全媒體版權攬入懷中。

  利好還未來得及發酵。8日晚,當代明誠發布公告稱,無法按期在指定的5月9日前,回復上交所下發關于公司2018年年報的問詢函,申請延期回復。

  年報發布的敏感時點,一個月內當代明誠接連收到監管層兩份問詢函。在A股體育類上市公司中,當代明誠明顯“有點煩”。

  體育業務撐起公司營收大半天下

  當代明誠前身是成立于1992年的道博股份,主營業務曾是磷礦石貿易及學生公寓,1998年在A股完成上市。

  2015年,這家在資本市場上長袖善舞的公司,先是以6.5億元的價格收購強視傳媒,緊接著以8.2億元人民幣全資收購了蔣立章名下主營體育營銷的雙刃劍體育。2018年8月當代明誠完成了對新英體育的并購,主營業務也徹底轉型為影視體育。

  根據當代明誠年報顯示,2018年共實現營收和凈利潤26.68億元和1.78億元,較上年增長192.61%和38.91%。其中,公司體育業務營收為15.36億元,較上年大幅增長380.05%,占總營收比首次超過影視板塊,達 57.6%。公司影視業務在2018年除了一部上星電視劇《獵毒人》外,其他鮮有知名度。

  高歌猛進的體育業務撐起當代明誠營收的半壁江山。而在資本市場上,公司體育板塊方面的受關注度也確實超過影視板塊。

  細看當代明誠的體育業務:體育營銷與視頻及旅游占總營收比為26.3%,體育版權業務為24.5%,體育經紀、銷售體育產品與場館運營的收入占比為 6.7%。

  年報顯示,收購的體育類公司業績表現不錯。其中,雙刃劍體育的利潤為1.22億元,同比增長32.65%,超額完成之前利潤對賭的1.04億元;而新英體育并表4個月貢獻了3.08億元凈利潤。但由于34億現金收購新英體育形成了高企的借款,公司2018年利息費用達3.36億元。

  國泰君安在研報中預測,2019年當代明誠體育板塊業務將維持穩定增長,西甲新賽季版權銷售、2020年歐洲杯版權與贊助權益預售以及2020年東京奧運會贊助權益分銷預售將成為公司體育業務2019年的看點。

  今年六月,隨著“中國申辦2023亞洲杯”“2022 世界杯擴軍”等體壇大事件即將逐一揭曉,西南證券看好當代明誠有望實現版權價值的增值。

  年報顯示,當代明誠手握亞足聯2021年-2028年所有相關賽事的獨家商務權益。業內人士表示,亞洲杯六十三年沒有中國品牌贊助,是一塊亟待開發的處女地,如果最后能“花落中國”,“營銷版權”雙輪驅動的當代明誠或能收獲驚喜。

  新愛體育巨虧,安排出表遭質疑

  距2018年報發布不到半個月,當代明誠突然公告,將子公司新愛體育安排出表。此舉引起上交所的關注,直接導致第一份問詢函的寄出。

  2017年,當代明誠以5億美元約合人民幣34億元的高價,收購手上僅剩兩年英超版權的新英體育。股權交割已于2018年8月底完成。

  在完成交割的前夕,另一份協議也浮出水面。2018年8月6日,當代明誠公告稱,新英體育協議控制的公司新英傳媒與愛奇藝、喻凌霄等設立合資公司新愛體育,也就是外界更熟知的愛奇藝體育。新英體育總裁喻凌霄出任CEO。

  新英傳媒將互聯網體育視頻播出平臺等大部分業務和資產注入新設公司新愛體育,與愛奇藝體育頻道合并為統一的“愛奇藝體育”平臺,新英各互聯網終端更名為“愛奇藝體育”。愛奇藝方持股38.25%,新英傳媒及其一致行動人合計持股61.75%,控制合資公司新愛體育。

  隨后,新愛體育經歷了三輪增資,華人文化、紅杉中國和曜為資本等相繼入局,投后整體估值約48億元。新英傳媒的持股比下降到28.36%,愛奇藝持股25.53%。但新英傳媒還是新愛的第一大股東,如果加上一致行動人持股,仍達42.38%。

  3月28日,當代明誠公告稱,因新愛體育公司章程修改,增加了其他股東一票否決權,從而認定公司失去了對新愛體育的控制權,故不會繼續將其納入合并報表范圍之內。

  身為第一大股東,為何輕易放棄公司控制權?從新愛體育(愛奇藝體育)的經營現狀可以窺出端倪。

  國內視頻網站屬于資金密集性行業,處于金字塔頭部的愛奇藝、優酷、騰訊三家都在不停地燒錢。開拓體育視頻網站C端業務,前期更是需要大量資金投入。

  在上一輪樂視主導的體育視頻版權大戰中,“中國版ESPN”的故事已被證偽。相比巨額的內容投入而產生的成本,號稱囊括27項超級IP的新愛體育,目前依然看不到盈利希望,虧損黑洞仍在持續擴大。

  當代明誠答復問詢函顯示:新愛體育(愛奇藝體育)2018年9-12月的營業收入為0.52億元,四個月凈利潤巨虧1.35億元;而當代明誠2018全年歸屬于上市公司股東的凈利潤不過1.78億元。

  如果繼續納入財務報表,“燙手山芋”新愛體育全年的虧損會吞噬掉上市公司所有的盈利,顯然會對當代明誠的業績造成嚴重影響。

  有財務專家表示,公司的控制權認定非常復雜且操作空間巨大,變更的背后大有奧秘。

  近40億元商譽高懸頭頂

  A股上市公司剛剛披露完2018年報,此起彼伏的商譽暴雷,成為市場矚目的焦點。那些過去并購附帶了巨大商譽價值的企業,如同堰塞湖般的危險存在。

  當代明誠在這一波并購熱潮中也不遑多讓。從2015年轉型體育 影視,就開掛似的掃購。

  截至2018年末,公司的商譽金額高達38.94億元,占公司凈資產比重91.93%,占凈利潤比重2187.64%。其中,并購新英體育、雙刃劍、Borg.B.V產生商譽分別為23.63億元、7.09億元、3.85億元,這三家體育公司合計占商譽比重的88.78%。

  年報顯示,公司商譽減值準備期初金額為0,報告期內僅對漢為體育計提了1010.71萬元商譽減值準備。

  近40億元的商譽是安全無虞?上交所顯然不認同此番說辭,第二次發函問詢相關理由何在。

  記者查閱了當代明誠2019年的一季報,截止3月31日,包括控股股東在內的前六大股東都存在極高的比例質押股份,蔣立章、游建鳴等人的質押率更是高達99%。

  去年股市一波回調中,因為商譽“黑天鵝”減值,導致不少公司業績巨虧,引發股價雪崩,造成股東股票質押爆倉,陷入惡性循環。

  可以預估,商譽發生減值或者控股子公司巨虧,都會對當代明誠業績產生重大影響。于是,這就到了考驗上市公司在報表上高超財技的時候。

  當代明誠近40億元商譽中,新英體育占比高達60.68%。蔣立章的雙刃劍體育已經完成了2015-2018年的業績承諾,更大的風險轉移到了新英體育。

  在上周結束的兩場歐冠半決賽里,利物浦和托特納姆熱刺皆奇跡大翻盤,最后的決賽成了英超內戰。西甲僅有巴塞羅那一根獨苗。雖然不能就此認為英超力壓西甲,卻足以說明英超無弱旅,鼓勵身體對抗的英超聯賽整體更加激情四射。

  隨著5月12日最后一輪聯賽的完結,新英體育就徹底和英超全媒體版權揮手告別。未來三個賽季的英超版權,被財大氣粗的蘇寧體育以50億元天價競得。

  此前新英體育以約10億元價格購買了2013-2019年英超在中國大陸地區和澳門地區的獨家轉播權及相關節目版權。據當代明誠披露,2015年1月1日至2017年5月31日期間,英超賽事版權相關營收占新英體育整體收入的96.9%。

  如今,在新主的呵護下,新英體育獲得了未來6個賽季西甲的全媒體版權,但能否藉此獲得可觀的收入,一切都是未知。

  當初在并購中還埋有隱患:新英體育以本次交易屬于跨境并購為由,按慣例,即使未來業績不達預期,也不會有補償上市公司的承諾。這就意味著新英體育23億元商譽的巨大風險,都將由當代明誠獨自承擔。

責任編輯:楊博文

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